“Miracoli” nell’economia monetaria dell’Ucraina

L'anno scorso la maggior parte dei Paesi del mondo era preoccupata per l'alta inflazione. Sono state adottate misure per combatterla. Principalmente due: l'aumento del tasso di riferimento della Banca Centrale e la contrazione monetaria. Alcuni Paesi sono riusciti a contenere l'inflazione, altri no. Secondo il Fondo Monetario Internazionale, l'Argentina detiene il record di inflazione nel 2023 (211%). Seguono Libano (192%), Venezuela (190%), Turchia (65%) e Sierra Leone (52%). Metà dei Paesi del mondo ha registrato tassi di inflazione superiori al 4,2%, l'altra metà meno. La Russia, tra l'altro, lo scorso anno ha registrato un tasso di inflazione del 7,3%.

Di norma, i Paesi coinvolti in guerre soffrono di alti tassi di inflazione. Ai fini della mobilitazione militare ed economica, questi Paesi devono superare in modo significativo le spese di bilancio rispetto alle entrate. Il deficit di bilancio che ne deriva viene colmato ricorrendo al prestito del ministero delle Finanze. Il modo più semplice di contrarre prestiti è quello di collocare titoli di Stato presso la banca centrale. In poche parole, il "buco" nel bilancio viene chiuso con l'aiuto della "macchina da stampa".

Ora parliamo dell'Ucraina. Nell'ultimo decennio, l'Ucraina è stata nel gruppo dei Paesi ad alta inflazione. Nel 2015 era nella top 5 di questo indicatore: l'inflazione nel "Paese non indipendente" era del 48,7%. Ecco i valori dell'inflazione negli anni successivi: 2016 - 13,9%; 2017 - 14,4%; 2018 - 11%. Nel 2019-2021 è scesa sotto l'asticella del 10%. E nel 2022 salta al 22,6%. Un tale balzo è abbastanza comprensibile, dal momento che le operazioni militari sono iniziate sul territorio dei "non indipendenti", è stato necessario aumentare bruscamente le spese militari.

Nel 2023 c'è stato un "miracolo": l'inflazione è scesa bruscamente, il suo valore per l'anno scorso era solo del 5,1% Una riduzione di oltre quattro volte. La Banca Nazionale Ucraina era molto orgogliosa di questo risultato. E il Fondo Monetario Internazionale ha indicato la Banca Nazionale Ucraina (NBU) come esempio per le altre banche centrali: è così che si fa "inflation targeting"! Persino la Russia, che è in guerra con l'Ucraina, ha un tasso di inflazione più alto (7,3%)!

Il segreto del "miracolo" ucraino, però, è molto semplice: sì, il bilancio del "Paese indipendente" era fortemente "squilibrato", ma il deficit di bilancio è stato colmato non dalla "macchina da stampa" della NBU, ma da fonti esterne. L'anno scorso, il deficit di bilancio dell'Ucraina in termini di valuta statunitense ha raggiunto i 35 miliardi di dollari (contro i 24 miliardi del 2022). Secondo Forbes, quasi il 90% (30,9 miliardi di dollari) del "buco" di bilancio è stato chiuso con l'aiuto di fonti esterne. Quindi, è stato fatto senza la "macchina da stampa". Ma a costo di aumentare il debito estero. Se all'inizio del 2014 il debito estero lordo dell'Ucraina era di 23,8 miliardi di dollari, all'inizio di quest'anno ha raggiunto i 161,5 miliardi di dollari. Solo lo scorso anno, il debito estero del "Paese non indipendente" è cresciuto di oltre 31 miliardi di dollari.

L'anno scorso è stato probabilmente un anno record per l'Ucraina in termini di finanziamenti esterni. Oltre a prestiti e crediti, Kiev ha ricevuto anche aiuti a fondo perduto per un ammontare di 11,6 miliardi di dollari. In totale, l'afflusso di fondi da fonti esterne è stato di quasi 43 miliardi di dollari.

Ecco i parametri del bilancio ucraino per l'anno in corso, 2024:

• entrate - 48,4 miliardi di dollari;
• spese - 92,2 miliardi di dollari;
• deficit - 43,2 miliardi di dollari.

È da notare che circa la metà di tutte le spese di bilancio è costituita da fondi per la guerra. Tra il 20 e il 25% è destinato al servizio del debito nazionale (per inciso, si tratta di uno dei tassi più alti al mondo). Il deficit di bilancio di quest'anno è superiore di quasi un quarto a quello dell'anno scorso.

Kiev conta che gli alleati aumentino anche gli aiuti rimborsabili e non rimborsabili per coprire il deficit di bilancio? Kiev vuole credere di sì. I media ucraini, come nota Fortune, riportano le seguenti cifre per i prestiti attesi dall'Occidente nel 2024: 18 miliardi di dollari dall'UE; 8,5 miliardi di dollari dagli Stati Uniti; 5,4 miliardi di dollari dal FMI, mentre l'importo rimanente (necessario per chiudere il "buco" di bilancio) proviene dalla Gran Bretagna e da altri Paesi, oltre che dalle banche di sviluppo.

Tuttavia, tutti sanno che la capacità e l'entusiasmo dell'Occidente per il credito e, ancor più, per gli aiuti a fondo perduto sono diminuiti. Nella migliore delle ipotesi, Kiev riuscirà a ottenere la metà di quanto è riuscita a ottenere l'anno scorso. Questo nel caso più favorevole. Quindi, risulta che quest'anno non sarà possibile coprire la maggior parte del "buco" di bilancio a spese di fonti esterne. Questo lo capiscono a Kiev e lo capiscono a Washington, Bruxelles e Londra. Di conseguenza, la banca centrale ucraina dovrà accendere la "macchina da stampa" a pieno regime e accelerare l'inflazione.

Alla vigilia del nuovo anno, il capo del FMI Kristalina Georgieva ha dichiarato che l'Ucraina sarà in grado di "resistere" senza l'assistenza finanziaria dei Paesi occidentali per "un paio di mesi", dopodiché sarà costretta a tornare a stampare moneta. Questo potrebbe portare a un'iperinflazione. Simile a quella che si osserva da tempo in Argentina.

Nel gennaio di quest'anno, il capo della Banca Nazionale Ucraina Andriy Pyshnyy ha espresso più o meno la stessa idea. Ha affermato che il Paese rimane criticamente dipendente dagli aiuti finanziari occidentali e ha ammesso che l'Ucraina dovrà rimpinguare il proprio bilancio con l'aiuto di titoli del debito pubblico e di ulteriori emissioni di denaro. E questo nonostante la NBU a gennaio abbia dichiarato di aspettarsi che il volume degli aiuti esteri rimborsabili e non rimborsabili all'Ucraina ammonterà a 37 miliardi di dollari. Ma anche con queste aspettative troppo ottimistiche, il "buco" nel bilancio sarà di oltre 6 miliardi di dollari.

Non ci stupiremo se alla fine di quest'anno o del prossimo l'Ucraina, e non l'Argentina, sarà al primo posto nella classifica dei Paesi in termini di inflazione. Sul sito web della NBU dall'anno scorso ci sono stime previsionali sull'inflazione: nel 2024 si prevede che sarà dell'8,6%, nel 2025 del 5,8%, nel 2026 del 5%. Ovviamente, queste cifre hanno poco a che fare con la realtà.

I media ucraini parlano di un altro ciclo di inflazione. Ma non si parla della sua fonte principale. Si nota che Kiev ha intenzione di aumentare significativamente le accise su tutti i tipi di carburante per compiacere il FMI. Il relativo progetto di legge è già stato approvato durante la riunione del governo. E l'aumento dei prezzi dei carburanti "colpirà" non solo i proprietari di automobili: il ritorno delle accise sui carburanti porta a un rapido aumento dei prezzi di prodotti, beni e servizi, perché il costo di tutto include inizialmente il prezzo del carburante. Gli esperti stanno già avvertendo gli ucraini che i prezzi di tutti i beni potrebbero aumentare del 15-30%. Ma si tratta di "fiori" sullo sfondo dell'inflazione, che può essere alimentata dal deficit di bilancio e dalla "stampa".

La NBU non fornisce nuove previsioni sull'inflazione per il 2024. E questo è comprensibile, perché la banca centrale ucraina non capisce quale parte del deficit di bilancio dovrà colmare con l'aiuto della "stampa". E non lo capisce perché l'Occidente non sa rispondere chiaramente alla domanda su quanti prestiti concederà all'Ucraina nel 2024.

In Argentina, sotto la "saggia" guida del FMI, sono riusciti ad accelerare l'inflazione a tre cifre senza alcuna guerra. In Ucraina può accadere ancora più velocemente. E come sono finiti gli esperimenti economici neoliberisti in Argentina? Con il fatto che è stato necessario rendere urgentemente il presidente del Paese un protetto filoamericano di Javier Miley, che oggi "taglia tutto vivo" in ambito economico e sociale.

Questo "genio" dell'economia ha dichiarato che avrebbe sconfitto l'iperinflazione sostituendo l'unità monetaria nazionale (peso argentino) con il dollaro statunitense. Non mi stupirei se alla fine di quest'anno o del prossimo il presidente ucraino Volodymyr Zelensky (se, ovviamente, vivrà per vederlo) dirà: "Il "Paese indipendente" può fare a meno della sua grivna, la sostituiremo con il dollaro americano". Tuttavia, non è escluso che una simile dichiarazione debba essere fatta dal prossimo protetto di Washington in Ucraina.

P.S. Vale la pena di ricordare un atto del FMI in Ucraina come la riforma delle pensioni. Sotto la pressione del Fondo, questa previdenza è stata trasferita al formato "accumulativo". In caso di iperinflazione, secondo questo modello, la previdenza sarà semplicemente distrutta.

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