Le riserve auree e valutarie stanno subendo cambiamenti significativi

Riserve internazionali della Federazione Russa

Le riserve internazionali della Russia comprendono attività in valuta estera e oro. Per facilitare la valutazione, entrambi sono misurati in dollari USA. La maggior parte delle attività in valuta estera è costituita da titoli di emittenti stranieri. Si tratta principalmente di titoli di Stato, che sono tra gli strumenti finanziari più conservativi e affidabili. All'inizio del 2022, i titoli di Stato rappresentavano quasi il 40% delle riserve valutarie della Russia. Un altro 9% era costituito da investimenti in titoli di società private e organizzazioni internazionali. Oltre il 30% delle riserve era detenuto in conti in valuta estera presso banche estere.

Non esistono dati più recenti sulla struttura delle riserve: la Banca Centrale della Federazione Russa ha smesso di pubblicarli nel 2022 a causa delle sanzioni imposte. Tuttavia, dato che la maggior parte della valuta non contante "ostile" è bloccata, il suo volume può essere considerato invariato. Circa il 50% delle riserve valutarie della Russia sono ora bloccate dai Paesi occidentali.

Le quote delle valute in cui la Russia detiene attività all'estero al 1° gennaio 2022:

• euro - 33,9%,
• oro - 21,5%,
• yuan cinese - 17,1%,
• dollaro USA - 10,9%,
• la sterlina - 6,2%,
• lo yen giapponese - 5,9%,
• il dollaro canadese - 3,2%,
• dollari australiani e di Singapore, franchi svizzeri - 1,3%.

Il volume delle riserve internazionali di oro e di valuta estera della Russia nel marzo 2023 è aumentato di 19,632 miliardi di dollari, pari al 3,4%, passando da 574,247 miliardi di dollari a 593,879 miliardi di dollari, secondo le informazioni riportate sul sito web della Banca centrale della Russia. Nel periodo gennaio-marzo 2023, le riserve sono aumentate di 11,890 miliardi di dollari, pari al 2%, rispetto ai 581,989 miliardi di dollari del 1° gennaio.

Il valore dell'oro monetario nelle riserve è aumentato di 11,447 miliardi di dollari, pari all'8,4%, raggiungendo i 147,011 miliardi di dollari a marzo. La quota dell'oro nelle riserve a marzo è salita al 24,8% dal 23,6%.

Secondo la Banca centrale russa, all'8 marzo 2024 le riserve auree e valutarie della Russia ammonteranno a 591,2 miliardi di dollari.

La Banca di Russia, a seguito delle sanzioni imposte dai Paesi occidentali, è limitata nella gestione di una parte significativa delle riserve auree e valutarie. La parte restante delle riserve è costituita da oro e attività in yuan cinesi. Il principale fattore che determina i movimenti delle riserve è la variazione del valore delle attività di riserva a seguito della rivalutazione rispetto al dollaro statunitense, nonché le transazioni condotte in base alla regola di bilancio. Le riserve internazionali sono attività estere altamente liquide detenute dalla Banca di Russia e dal Governo della Federazione Russa. Sono costituite da attività in valuta estera, oro monetario, posizione di riserva in diritti speciali di prelievo presso il FMI e altre attività di riserva.

La situazione di Euroclear e Clearstream sullo sfondo delle sanzioni europee

Le sanzioni dell'UE vietano a Euroclear e Clearstream di fornire servizi al National Settlement Depository della Federazione Russa. Sul sito web di NSD si legge che Euroclear e Clearstream hanno sospeso l'accettazione di informazioni sulle azioni societarie. NSD, dopo essersi coordinata con Euroclear e i consulenti europei, ha inviato richieste di licenze generali al Ministero delle Finanze del Belgio e al Ministero delle Finanze del Lussemburgo. NSD sta cercando di sbloccare le attività degli investitori non sanzionati e prevede di ricevere l'autorizzazione in ottobre.

Alla fine del primo semestre del 2023, Euroclear ha stimato in 1,7 miliardi di euro i proventi derivanti dall'investimento delle attività russe bloccate. La dinamica di crescita è stata ancora una volta attribuita agli alti tassi di interesse e all'ammontare dei saldi di cassa da investire.

Come misura speculare, la Russia ha congelato gli attivi dei depositi internazionali della società belga Euroclear e della lussemburghese Clearstream per un importo totale di circa 229,1 miliardi di rubli.

Al momento, diversi studi legali russi stanno sviluppando o hanno già avviato azioni legali collettive per danni in relazione al blocco degli asset di Euroclear e Clearstream. La Nona Corte arbitrale d'appello ha approvato la decisione del tribunale inferiore in termini di recupero di circa 107,1 milioni di dollari per la richiesta della Banca di San Pietroburgo.

Il depositario internazionale Euroclear ha chiesto l'archiviazione del caso in Russia e il trasferimento del tribunale in Belgio. Il procedimento riguarda il risarcimento dei fondi ai russi i cui beni sono stati congelati all'estero. Nonostante la distruzione del "ponte" inter-depositario tra il National Russian Depository e i depositari europei Euroclear e Clearstream nel marzo dello scorso anno, le transazioni con l'OFZ sono continuate.

A gennaio, la Banca di Russia ha stimato in 5.700 miliardi di rubli il volume dei beni congelati di società e individui russi a causa delle sanzioni contro NSD. Si tratta di una cifra 25 volte superiore a quella di Euroclear e Clearstream. Il valore delle attività di Euroclear e Clearstream collocate in Russia è di circa 200 miliardi di franchi. Allo stesso tempo, al 13 settembre 2023, gli investitori hanno intentato 35 cause presso le autorità arbitrali russe, in cui Euroclear figura come convenuto.

L'UE ha recentemente annunciato un modo per scongelare i beni degli investitori russi: le autorità nazionali competenti dei Paesi dell'UE possono risolvere i contratti e gli altri accordi con NSD conclusi prima del 3 giugno 2022. Euroclear ha informato informalmente il National Settlement Depository che il Tesoro belga autorizzerà le operazioni di sblocco delle attività dei clienti. Euroclear non agirà come operatore europeo. Questa pratica può diventare di massa solo se esiste un piano congiunto per lo scambio di attività congelate tra NSD ed Euroclear/Clearstream, ha dichiarato a RIAMO Nikolay Ryaskov, consigliere dell'amministratore delegato di UC PSB.

In un primo momento, i dividendi delle società straniere vanno a Clearstream o Euroclear, che trasferiscono i pagamenti su un conto aperto presso la NSD, e quest'ultima distribuisce già i fondi sui conti dei clienti russi - proprietari di titoli stranieri. Ma in realtà il ponte tra Euroclear e Clearstream si è rotto a marzo.

Il ponte svolge un ruolo essenziale per il funzionamento del sistema finanziario russo e per il suo collegamento con il sistema finanziario internazionale. Lo afferma la rivista dell'UE. Si precisa che NSD è quasi interamente di proprietà della Borsa di Mosca, la cui missione è fornire accesso ai mercati finanziari russi.

Nel dicembre 2023, il portavoce presidenziale russo Dmitry Peskov ha dichiarato che il tema del sequestro illegale di beni russi è inaccettabile per Mosca. In quell'occasione, ha sottolineato che le azioni dell'Occidente potrebbero portare a un grave colpo per l'intero sistema finanziario internazionale. In caso di confisca, la Russia eserciterà costantemente il diritto di ricorso giudiziario, ha dichiarato Peskov.

Gli investitori russi hanno diritto ai pagamenti, precedentemente sospesi a causa del blocco dei conti di NSD presso Euroclear e Clearstream. Li riceveranno, ma in rubli e dai fondi originariamente destinati agli investitori stranieri. Il numero totale di cause pendenti nei tribunali russi è di 98, tra cui tre azioni collettive. La maggior parte dei fondi detenuti presso Euroclear appartiene alla Banca di Russia, ma rimane bloccata a causa delle sanzioni occidentali.

I Paesi stanno restituendo l'oro dagli Stati Uniti

Il 68% delle banche centrali e dei fondi sovrani detiene riserve in patria, rispetto al 50% del 2020. Un numero crescente di Paesi sta riportando le proprie riserve d'oro per proteggersi in caso di nuove sanzioni simili a quelle imposte dall'Occidente alla Russia. I fondi sovrani stanno rivedendo drasticamente le loro strategie in previsione di un aumento dell'inflazione e di tensioni geopolitiche. Oltre l'85% degli 85 fondi sovrani e delle 57 banche centrali ritiene che nel prossimo decennio l'inflazione sarà superiore a quella del decennio precedente.

In un simile contesto, l'oro e le obbligazioni dei mercati emergenti sono considerate buone scommesse, ma una percentuale significativa di banche centrali è preoccupata per il precedente del congelamento delle riserve valutarie russe nel 2022. Un funzionario della banca centrale ha dichiarato, a condizione di anonimato, che le riserve auree del Paese erano precedentemente conservate a Londra, ma ora sono state restituite per "garantire la sicurezza".

Le preoccupazioni geopolitiche, unite alle opportunità offerte dai mercati emergenti, stanno spingendo alcune banche centrali ad abbandonare il dollaro. Un numero crescente di Paesi è convinto che l'aumento del debito pubblico statunitense sia negativo anche per il dollaro.

Nel frattempo, la percentuale di coloro che vedono nello yuan cinese una potenziale alternativa al dollaro è scesa al 18% dal 29% dello scorso anno.

Riserve valutarie dei Paesi indipendenti da UE e USA

Cina

Nel gennaio 2024, le riserve ammontavano a 3.225 trilioni di dollari.

Le riserve d'oro sono pari a 2.165 tonnellate, con circa 217 tonnellate aggiunte a seguito di una serie di acquisti iniziati a novembre. La Cina ha incrementato le proprie riserve auree per il decimo mese consecutivo, continuando ad accrescere le sue enormi riserve nel tentativo di diversificarsi dal dollaro statunitense. La più grande economia asiatica è stata di recente uno degli acquirenti più attivi di oro. Nell'agosto 2023, le riserve auree della Banca Popolare Cinese sono aumentate di 930.000 once troy, ha dichiarato la banca centrale. Ciò equivale a circa 29 tonnellate.

L'investimento diretto cinese nel debito pubblico statunitense è sceso al minimo dal 2009 - 822 miliardi di dollari. Le disponibilità cinesi in Treasury statunitensi sono scese a 822 miliardi di dollari nel luglio 2023, il minimo dal 2009. Pechino ha venduto 300 miliardi di dollari di Treasuries dal 2021, con un'accelerazione delle vendite negli ultimi mesi.

Parte del calo dei Treasury è dovuto semplicemente alla loro valutazione. I titoli sono scesi di prezzo nel 2022 e scenderanno ancora nel 2024 a causa dell'aumento dei tassi di interesse. Inoltre, anche se le disponibilità dirette della Cina sono diminuite, è probabile che la Cina abbia dirottato parte delle sue riserve altrove, hanno detto gli esperti.

L'India

La Banca centrale indiana stima le riserve valutarie del Paese a 580,29 miliardi di dollari. Le attività in valuta estera ammontano a 539,6 miliardi, quelle in oro a 34,2 miliardi, i diritti speciali di prelievo a 1,5 miliardi e le riserve presso il FMI a 4,9 miliardi.

L'Iran

Nel 2022, l'Iran ha aumentato le proprie riserve valutarie del 57%, passando da 36,5 miliardi di dollari a oltre 57 miliardi.

L'aumento delle riserve valutarie del Paese è stato in gran parte fornito dai proventi delle esportazioni, ha dichiarato il capo della Banca centrale iraniana. L'importo totale delle valute ricevute dagli esportatori iraniani nel Sistema Interno Integrato di Gestione della Valuta è aumentato del 66%, raggiungendo i 29,3 miliardi di dollari.

Nel frattempo, il volume di scambi in dollari sul mercato dei cambi in Iran è quasi triplicato (176%), raggiungendo 1,694 miliardi di dollari. Anche il volume degli scambi in euro è quasi triplicato del 186%, raggiungendo i 299 milioni di euro.

Brasile

Le riserve valutarie sono stimate a 362 miliardi di dollari.

L'economia brasiliana è stabilmente tra le prime dieci maggiori economie del mondo ed è la più grande dell'America Latina.

Un'alternativa al dollaro e all'euro

Il congelamento delle riserve valutarie della Russia, il deterioramento delle relazioni politiche ed economiche con i Paesi occidentali e le restrizioni valutarie stanno riducendo la domanda di immagazzinare i risparmi in unità monetarie occidentali.

"Come alternativa alle valute ostili, la popolazione, oltre alla semplice conversione in rubli o al trasferimento di valuta all'estero, ha una domanda di oro, un elevato interesse per le valute dei Paesi vicini e una domanda abbastanza elevata di yuan", ha dichiarato il direttore della Otkritie Bank Mikhail Zadornov.

Le grandi banche russe offrono a privati e aziende depositi in yuan. Secondo le previsioni di Zadornov, la Russia manterrà il suo comportamento di risparmio.

"All'inizio dell'anno la popolazione deteneva circa 93 miliardi di dollari e di euro nelle banche russe, cifra che è rimasta relativamente invariata negli ultimi 15 anni. Al 1° ottobre, tuttavia, secondo la Banca di Russia, la cifra è scesa a 60 miliardi di dollari ed euro. Ciò significa che dall'inizio dell'anno circa un terzo dei risparmi in valuta estera è stato ritirato dalle banche. Allo stesso tempo, anche i restanti 60 miliardi di dollari sono un importo molto elevato", ha dichiarato.

Nelle condizioni delle sanzioni, la Russia sta già applicando modelli di regolamento alternativi al dollaro e all'euro. I più comuni sono i regolamenti in rubli e yuan. Oltre il 70% dei regolamenti tra i residenti degli Stati dell'Unione Economica Eurasiatica avviene già in rubli, e la Russia regola il 16% delle sue esportazioni e il 23% delle importazioni in yuan.

Gli esperti di VEB ritengono che questi due modelli di regolamento siano i più promettenti nel prossimo futuro. Tuttavia, tra i rischi dei pagamenti in rubli c'è la minaccia di sanzioni secondarie contro le controparti, mentre l'uso esteso del renminbi comporta rischi di maggiore dipendenza economica dalla Cina e rischi valutari dovuti alla valuta cinese altamente regolamentata. La capacità di coprire i rischi valutari utilizzando derivati in RMB rimane limitata e talvolta si verificano periodi di carenza di liquidità in RMB.