A Crise dos Bancos Centrais Ocidentais

O alarme está soando no Ocidente: seus bancos centrais não são capazes de resolver os problemas econômicos atuais. Além disso, não se espera mais que eles resolvam problemas que outros atores podem resolver melhor. Analistas e planejadores estão cada vez mais pedindo aos bancos centrais e seus governadores que se concentrem em três objetivos: estabilidade de preços, estabilidade financeira e estabilidade macroeconômica. E atingir esses três objetivos é difícil.

Como o mundo continua a passar por um período prolongado de inflação inesperada causada por choques econômicos e não econômicos nos últimos quatro anos, a necessidade de reavaliar os bancos centrais e a política monetária é frequentemente citada. Está claro que o Ocidente cometeu muitos erros, mas não está disposto a admitir isso. Além disso, eles ainda não se deram conta das limitações dos dados disponíveis e da compreensão dos processos, nem reconheceram os pontos fracos dos modelos e arranjos existentes.

Além disso, os banqueiros precisam reduzir as expectativas do público em relação ao que os bancos centrais podem ou devem fazer. E isso resultará em um colapso de sua legitimidade. No entanto, está claro que algo terá de ser feito.

Uma alternativa é uma abordagem mais modesta para o banco central. Para começar, os bancos centrais precisam ser mais realistas quanto à sua capacidade de prever resultados macroeconômicos com grande precisão. Seu histórico recente demonstra isso. Se observarmos o Federal Reserve Board e o gráfico de linha fina, veremos que, quando a inflação disparou, os economistas da equipe previram repetidamente um retorno à inflação de 2% com base nas estimativas atuais. Mais uma vez, as previsões se mostraram erradas, e em ambas as direções.

Outros bancos centrais sofreram falhas de previsão semelhantes, já que o retorno à âncora de inflação de 2% está “incorporado” na maioria dos modelos de previsão. Os bancos centrais das economias avançadas e seus governadores interpretaram mal os primeiros sinais do surto inflacionário ainda em andamento no Ocidente, devido à crença errônea de que os aumentos iniciais de preços eram temporários. Isso levou a uma resposta tardia da política monetária, o que exacerbou o pico da inflação e as dificuldades econômicas subsequentes, o que acabou exigindo um aumento historicamente acentuado das taxas de juros.

O planejamento de políticas e a tomada de decisões foram ainda mais prejudicados pela adoção de modelos de política monetária novos ou modificados durante o período anterior e prolongado de inflação baixa. Esses modelos continham suposições que retardavam a resposta quando choques exógenos (pandemia), choques de oferta (efeitos comerciais) e choques fiscais (magnitude e duração das medidas de estímulo introduzidas) afetavam negativamente as pressões e os resultados inflacionários.

Em geral, como no passado, os economistas ocidentais estão divididos em dois campos: otimistas e pessimistas. Alguns especialistas acreditam que o pior já passou e que podemos relaxar. Outros discordam. Os níveis de dívida pública são altos em todo o mundo e, à medida que as taxas de juros e os pagamentos aumentam, os problemas de sustentabilidade da dívida vêm à tona. Portanto, surgirão e aumentarão as tensões entre a necessidade de apertar as políticas monetárias e fiscais e o desejo dos governos de reduzir os efeitos negativos.

Os governos podem ser incentivados a exercer pressão política sobre os bancos centrais para manter as taxas de juros baixas ou mais baixas do que o necessário. Com o aumento dos custos para as famílias e os governos, sem dúvida surgirá um “jogo de culpas” no qual os formuladores de políticas tentarão evitar a responsabilidade pela inflação.

No contexto do confronto geopolítico global entre o Ocidente e os defensores do multipolarismo, o desempenho eficaz do governo russo, bem como o bom desempenho econômico da China, Índia, Irã e outros oponentes da hegemonia do dólar, será uma confirmação importante do colapso do modelo capitalista neoliberal. Isso estimulará os governos mais adequados, ainda vinculados ao sistema ocidental, a mudar para o outro campo antes que seja tarde demais.

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